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天风证券:给予亚士创能买入评级,目标价位29.16元-股票频道

来源:未知 发布时间:2021-11-02 11:18
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2021-10-30天风证券股份有限公司鲍荣富,王涛对亚士创能(603378,股吧)进行研究并发布了研究报告《收入保持较好增长,毛利率下行影响利润》,本报告对亚士创能给出买入评级,认为其目标价位为29.16元,当前股价为23.2元,预期上涨幅度为25.69%。

亚士创能(603378)

单季度收入仍保持较好增长,利润率下行压力较大,维持“买入”评级

公司21Q1-3实现营收36.8亿元,yoy+55.42%,归母净利润1.31亿元,yoy-46.17%,扣非业绩0.66亿元,yoy-70.26%,原材料涨价对盈利能力影响较大。前三季度公司CFO净流出10.96亿元,同比多流出6.36亿元。公司Q3单季度营收仍实现25,fdsfds.5%同比增长,但毛利率大幅下行致扣非业绩同比下降66.7%。我们认为三季度下游景气回落叠加原材料价格高位,行业处于艰难时刻,9月部分原材料价格已环比高位有所回落,看好22年公司盈利能力和现金流回暖,中长期看,公司渠道建设能力优秀,涂料市占率提升和新品类扩张有望贡献中长期高成长,维持“买入”评级。

Q3各产品收入仍保持较好增长,毛利率环比改善但同比压力仍大

21Q1-3公司涂料/保温收入同比+37.2%/+67.9%,Q3单季度同比+18.47%/+16.34%,前三季公司新增防水业务收入1.7亿元。Q1-3涂料/保温装饰板单价环比H1略有上行,但乳液等原材料均价环比H1也仍在上行,9月部分原料价格环比回落。公司Q3毛利率27.05%,环比Q2提升3.86pct,但由于原材料价格同比仍大幅提升,导致单季毛利率仍同比下降10.95pct。我们认为Q4若公司产品价格延续Q3的上行趋势,单季度毛利率同比下行幅度有望收窄。除涂料业务外,毛利率相对较低的保温和防水业务增长较快,或也对公司整体毛利率有所影响。

费用管控得力,支出较多影响现金流

公司Q1-3管理/财务/研发费用率同比变动+0.2/+0.34/-0.17pct,我们认为公司在人员增长较多且处于产能扩张期的情况下,费用端控制较好。Q1-3公司收现比75.2%,同比提升4.2pct,但成本支出增幅远大于营收收现增幅,且支付其他与经营活动相关的现金同比增加5.31亿元,使得CFO净流出同比增加较多。我们认为后续若原材料成本高位回落,地产融资边际改善,则有望降低公司支出压力同时缓解收现压力。公司Q3末资产负债率69.97%,环比H1末未继续上升,经营相对稳健,8月初公告8亿元可转债预案,若后期顺利发行,也有望明显改善自身资本结构和资金压力。

看好中长期成长性,维持“买入”评级

我们认为公司已着力进行渠道变革与风险防控,度过艰难时期后仍具备较好的中长期成长基础。考虑前三季公司业绩处于艰难期,我们下调盈利预测,预计21-23年EPS0.66/1.62/2.44元(前值1.51/2.18/2.88元),可比公司当前22年Wind一致预期22倍PE,给予公司18倍PE,对应目标价29.16元,维持“买入”评级。

风险提示:原材料价格涨幅超预期;业务回款及可转债发行进度不及预期。

该股最近90天内共有8家机构给出评级,买入评级6家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为50.07;证券之星估值分析工具显示,亚士创能(603378)好公司评级为3星,好价格评级为3星,估值综合评级为3星。

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